风云激荡，大浪淘沙。在国有企业的改革浪潮中，企业发展如逆水行舟，不进则退。国正公司始终坚守国有资产保值增值的历史使命，不断寻求蝶变腾飞。2015年以来，国正公司顺应产投集团新的战略部署，紧抓发展机遇，主动作为，积极探索投资业务发展之路，致力打造市场化、专业化投资平台，助推合肥市战略新兴产业发展。2017年1月，国正公司紧抓与市场化投资机构合作的有力契机，出资1亿元投资天合光能私有化项目，推动全球光伏组件龙头企业在美退市及私有化并回归A股。2020年6月，天合光能成功登陆科创板，成为科创板首家光伏企业。上市后，公司受到资本市场的高度认可，股价持续上涨，市值已突破千亿元，为国正公司带来了高额投资回报。天合光能项目的成功投资，一方面离不开市国资委和产投集团的高瞻远瞩，超前布局新能源行业赛道，另一方面也得益于国正公司领导及投资团队的专业研判，四年的价值投资坚守铸就了现如今的投资硕果。

充分尽调，果断决策。

天合光能成立于1997年，总部位于江苏常州，是全球领先的光伏组件供应商和系统集成商，光伏组件出货量一度全球第一。公司于2006 年在美国纽交所上市，2015年，鉴于中美市场巨大的估值差异，一股因美股估值低而掀起的光伏中概股回归潮正在酝酿。风头正劲的天合光能，也决定撤离美股，开启回归路程。

2016年下半年，在获得了天合光能私有化项目的投资机会后，为研判项目的投资价值，国正公司领导亲自带领公司投资团队赴常州调研天合光能项目，经过近一个月的充分尽调，国正公司投资团队认为项目具有较好的投资价值：一是天合光能龙头地位凸出，经营稳健，业务夯实，巨大的中美市场估值差为项目提供了较高的安全边际，加之新能源行业长期向好发展趋势，项目具有较大的增值空间；二是作为产投集团对外投资平台，国正公司投资私有化运作项目，可以充分参与私有化操作、红筹架构重组等运作流程，提升公司的市场化、专业化、国际化投资水准；三是对天合光能公司的投资，将推动天合光能在合肥的投资，契合了合肥市打造“光伏应用第一城”的定位，有利于推动合肥光伏产业的发展壮大。

基于对天合光能私有化项目价值的认可，国正公司迅速推动项目落地。投资团队在前期调查的基础上，与项目方及其他投资人开展多轮磋商及谈判，设计投资条款，控制项目风险，组织公司投资决策委员会讨论。国正公司经过充分论证，果断决策，并积极上报集团及国资委审批同意后，于2017年1月完成天合光能私有化项目1亿元的出资。

投后追踪，红筹重组。

为学习运作国际化项目的经验，国正公司持续跟进天合光能私有化运作、境外拆除红筹架构，境内完成重组的全过程。随着买方团资金到位，2017年3月13日，天合光能宣布正式私有化，并向美国纽约证交所提交终止交易的请求，公司股票退出美国纽交所市场，私有化交易完成。随着内资增资的工商手续办理结束，实控人高纪凡与兴业银行为牵头人的买方团开启了拆红筹架构的重组工作。天合光能有限公司（开曼群岛注册的外商企业）旗下与光伏相关的子公司全部并入到常州天合光能有限公司体内后，由常州天合光能有限公司作为国内A股IPO申报上市的主体。随后对常州天合光能有限公司进行股改以及一系列的上市准备工作。

与区携手，为产赋能。

国正公司投资天合光能之后，持续为天合光能提供合肥市光伏产业政策动态、发展商机、政策支持，促进天合光能做大做强。积极推动天合光能在合肥市的投资布局，在多方努力推动下，天合光能在合肥新站区投资建厂，扩大规模。2017年7月，天合光能合肥新站区综合能源管理“互联网+”智慧能源示范项目成功入选国家级示范项目名单，成为国家级能源互联网试点工程，有力地推动了新站区光伏产业发展，促进了合肥光伏产业再上新台阶。

行业低谷，坚守前行。

2017年，中国光伏装机总量创历史新高，光伏行业成为资本和企业争相进入的火热领域，盛世之下，必有隐忧。盲目扩产、补贴缺口等问题逐渐暴露。为规范光伏行业的发展，2018年，国家发改委、财政部、国家能源局三家联合发布了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（业内称：531光伏新政），明确加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度。531光伏新政，对光伏行业造成强烈冲击，新政如巨石击水，给高歌猛进的中国光伏产业踩下了“急刹车”，国内市场需求大幅下降，市场竞争加剧，光伏行业股票连续阴跌。大多数投资者对行业发展失去了信心。在整个行业低迷中，天合光能的业绩也不及预期，此时，部分参与天合光能私有化的投资者选择了退出。但国正公司经过深度研究，与市场化机构探讨，认为新能源行业符合国家战略方向，关系到国家能源结构调整，有助于中国实现碳达峰碳中和，长期来看，新能源行业仍有巨大的发展空间，相信天合光能作为光伏行业的龙头，在光伏行业竞争洗牌中，强者恒强，仍能为投资者带来较好投资回报。国正公司在行业低谷期间，选择坚守前行。

跟进上市，审时减持。

商场如战场，在经历了一次次拼杀后，天合光能行业地位不断巩固，业绩逐步上升，谋求科创板上市。国正公司密切关注天合光能的上市节奏，保持持续追踪。2019年5月16日，天合光能向上交所递交了科创板上市申请并获得受理，经过三轮问询，2020年1月8日，天合光能首次上会，天合光能被暂缓审议。2020年3月11日，天合光能再次上会，凭借老牌光伏企业的底气和业绩，闯关过会。2020年4月29日证监会同意天合光能科创板注册。2020年6月10，天合光能正式登陆科创板，成为科创板光伏第一股。同时，天合光能的业绩也开始爆发，随着光伏行业的景气度及公司业绩的提升，天合光能受到资本市场的热捧，天合光能的股价连续走高，截至2021年8月6日天合光能的收盘价为49.96元/股，市值超过千亿元。自2021年6月10日国正公司持有的天合光能股票解禁后，国正公司根据资本市场情况在高点进行了部分减持，截至2021年8月13日，国正公司减持了所持股份的43%，收回资金2.12亿元，剩余股票将根据市场行情逐步减持。按目前市值计算，国正公司投资的天合光能项目，整体投资资回报高达5倍，成功实现了国有资产的保值增值。

全程参与，团队成长。

天合光能是国正公司目前为止最大金额的直投项目，也是合肥市国资平台首次参与的国际私有化项目，对合肥市国有投资平台意义重大。天合光能私有化项目投资中，不管是投前尽职调查、行业深度研究，还是投后私有化操作、红筹架构重组、股改、科创板上市、产业赋能，国正公司投资团队均全流程参与，展现了国正公司投资团队的专业研判和操盘能力，同时项目的成功也为公司投资团队积累了国际化大项目的成功运作经验。与市场化投资机构的对光伏行业、锂电行业、新能源汽车等行业的反复研讨，也加深了投资团队对战略新兴行业的理解，投资团队得到了成长和锤炼。

加快布局，续写辉煌。

国正公司对天合光能的大手笔投资，体现了国正公司发展投资业务、打造产投集团投资平台的决心。天合光能科创板IPO成功过会并取得丰厚回报，进一步增强了国正公司加快投资步伐的信心。超前布局新能源行业赛道，长期坚守，表明了国正公司坚持战略新兴产业价值投资、为合肥市产业发展贡献产投力量的恒心。近年来，国正公司激流勇进，不断加快投资布局，充分发挥投资平台作用，投资之路愈走愈稳。六年持续以债权支持新汇成项目在合肥建厂达产并实现债转股；参股合肥石溪产恒一期基金、二期基金，围绕长鑫存储完善集成电路产业链布局发展；出资1.6亿投资国家中小企业发展基金，引入国家级资金促进合肥市产业发展；联合省区参股长三角数字基金，围绕长三角数字经济领域龙头企业布局；承接安徽省集成电路管理公司基金管理人资质，联合省区国有投资平台，设立自主管理基金，不断推进基金投资业务由LP模式迈向自主管理基金GP模式。

服务产业，矢志不渝。

未来，国正公司将继续围绕集团“投产业”和“做产业”相结合的投资理念，坚持专业化、市场化、特色化的投资思路，发挥国有资产投资运营平台作用，以市场化产业基金为抓手，以重大项目建设为根基，抓住新机遇，谋划新路径，不断挖掘优质投资项目，做价值投资的发掘者和培育者，投出一大批兼具经济效益和产业带动作用的投资项目，推动更多优质企业登陆资本市场。同时加强集团内产投资本、创新投等投资板块以及市场化投资机构的联动，实现资源共享、协同发展，打造具有市场竞争力的市场化、专业化投资平台，增强集团全周期投资体系建设，推动合肥市战略新兴产业发展。

天合光能项目经理吴足红简介：

    吴足红，2013年毕业于东北财经大学金融学专业，硕士研究生，注册会计师，拥有8年的投资工作经历，2013-2015年就职于市场化投资机构东方汇富投资管理公司，2015至今就职于国正公司投资基金部，目前为投资基金部高级投资经理，主导了包括天合光能私有化、中科新天地VC投资、皖维高新定增、石溪产恒基金、长三角数字基金、精智达、通锐微、码灵半导体、熠芯微等30多个项目投资，拥有丰富的投资工作经验。